多位大咖齐聚富国论坛，把脉资本市场新契机

21世纪经济报道 2023-05-22 19:35:58

南方财经全媒体见习记者刘琛上海报道

【资料图】

5月19日，第十一届富国论坛在上海举行。此次论坛以“新格局，新思路，新契机”主题，邀请了20余位国内顶尖专家学者、首席经济学家与知名基金经理出席。多位大咖围绕中特估、人工智能和数字经济等热点问题展开深度探讨，共议A股市场投资策略，辩明市场投资主线。

“中特估”及TMT备受关注

民生证券首席策略分析师牟一凌在“新格局、新思路与资本市场新契机”圆桌论坛上表示，TMT还会继续轮动，但是主线相对选“中特估”。

“中特估其实内在逻辑是资源+垄断+红利。”牟一凌分析，当前旧的产业赛道增速整体在放缓，以AI为代表的产业方兴未艾，但是应用产业化需要时间。

他举例分析，2008年iPhone3就问世了，但直到2009、2010年iPhone4的出现才引起市场热议，这主要是因为iPhone3出现的时候3G网络没有建设起来。而3G网络的建设是在2008年金融危机时，国家要对冲经济下行时，新型基础设施建设获得了机会。“这其实牵涉到一个概念，创新的产业化的腾飞可能需要危机导致要素成本下降为新兴行业重组要素提供空间。”

在经济周期与产业周期都在“青黄不接”的时候，有一些行业提供稳健的回报，是很有韧性的，他们其实是红利资产。其实上游资源和部分垄断行业都是大家说的“中特估”的资产，他们有红利的韧性，部分资源品上市公司也有抵抗通胀的特性，他们都以国企央企居多。当然，“中特估”这个概念相对比较容易凝聚共识，是增量资金进入的一个比较好理解的渠道。

在方向上，天风证券首席策略分析师刘晨明则认为，未来1-2年看好基本面β下，TMT与科创板的投资机会。

具体来看，全球半导体销量月度同比已经到-20％的位置，从历史上来看已经与2008年金融危机、2000年科网泡沫破灭后的时期相当，底部已不远了。市场比较担忧海外消费的冲击，可观察美国超额储蓄，预计将在9月-10月消耗完毕，行业所面临的负面贝塔即将出清。叠加创新的机会，TMT依旧可期待。

产业趋势角度下找β

天风证券首席策略分析师刘晨明认为，中期维度看，在资产配置上更偏向于股票资产。未来1-2年主要看好基本面贝塔下，TMT与科创板的投资机会，同时关注新能源行业中渗透率较低的领域，如充电桩、储能等。

刘晨明表示，今年以来利率逐渐下行，反映出市场整体风险偏好偏低的特征。当前股债性价比，又回到了-1.5倍标准差附近，已经接近于2022年10月底极度悲观的位置。此外，历史上熊市逻辑中容易去追高股息，但往往高股息在熊市逻辑下只是跌的比较少，今年高股息却是上涨的。所以，股票市场不应该悲观，在中期维度资产配置上更偏向于股票资产。

刘晨明表示，从细分结构上观察：一方面，经济偏弱、利率较低的环境下，高股息有估值上升的空间，机会比较容易理解，但相对难做；另一方面，更有效的是持续寻找高景气、高成长，且具有产业趋势的方向。从历史来看，2009-2010年“四万亿”计划后，成长股亦有所表现；2013年钱荒下，成长的结构性不断；2014-2015年，经济偏弱，利率一般，但成长股表现良好；2020-2021年，经济由强到弱，成长依然有机会。

其他方向上，刘晨明认为没有大的基本面贝塔行情。消费、医药、新能源更多的是自下而上的机会。选个股主要看供给端的格局，重点关注渗透率较低的领域。如充电桩、储能等。

富国周期优势基金经理蒲世林也认为，市场整体上对那些和经济相关度比较高的板块的预期偏悲观了，实际上，很多优秀的公司在疫情约束打开之后，依靠自己的内生增长会创造较好的alpha，并成为抵御周期的力量，所以说市场对于贝塔可能过于悲观了。

蒲世林表示，这部分与宏观经济相关度较高的板块，下半年可能会出现一定的修复；今年对于数字经济和AI相关的板块，包括对于低估值的修复，可能机会比较大。因此，综合来看市场机会会更加均衡一些。

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